これはコルティルの突破前の静けさだろうか。

最近、買い戻しリストに頻繁に登場している会社があります。毎回投入される買い戻しの金額はそれほど大きくありませんが、堅持することが大切です。2週間連続で買い戻しを行っています。この会社は深セン本土です女装エンタープライズコロルティル(03709)。

世界服装靴帽子網によると、6月以来、コラティエールは累計12回買い戻しを行い、累計買い戻し数は811.3万株で、総株式の比率1.64%を占め、累計買い戻し額は約6660.78万香港ドル、買い戻し平均価格は約8.23香港ドルだった。

一般的に、買い戻しは株価の触媒になる。しかし、クロレティルは例外のようだ。現在のところ、この10営業日連続の買い戻しは株価に推進作用を与えていない。今年に入ってから、この株価はほぼ横ばい状態にある。買い戻し前の取引日、6月7日の終値から6月23日の終値まで、コラティエ株価の上昇幅は0.2%にとどまった。

しかし、これはコロティルにとって突破前の静けさなのだろうか。

　　ここ2年の成長率は減速し、株価は下り坂になった

資料によると、コラティエールは2007年に設立され、主に高級婦人服のせっけい、普及、マーケティング及び販売業務、製品はワンピース、スカート、長ズボンなどをカバーし、傘下の自社ブランドはKoradior、La Koradiorなど。同グループは2014年に港交所マザーボードに上場した。

2016年12月31日現在、クロレティルは国内29の省・市、自治区、直轄市に592の小売店を持ち、うち506店は直接運営し、残り86店はディストリビューターが経営している。しかし、2013年末時点では、グループには254の小売店しかなかった。2016年に婦人服ブランドのモンテール買収で増加した79の小売店を除いても、実店舗の小売が衝撃を受け、多くの小売ブランドが閉店の波に陥っている環境の下で、3年間、コロシアルのオフライン小売店は2倍の増加を示している。

それと同時に、過去5年間の全体的に見ても、コラッテルの業績は高い伸び率を維持している。急速に伸びている店舗数も、表面的に収益を上げているだけではありません。

2012年から2016年にかけて、コラティエールの収入は4億8500万元（例えば無表示、単位以下同じ）から15億9900万元に増加し、複合年の成長率は34.75%だった。粗利益率は62.79%から72.14%に増加した。株主が占めるべき利益は2781.2万から2.34億に増加し、複合年成長率は約70.3%だった。純金利は2012年の5.74%から2016年の14.6%に増加した。

しかし、国内のマクロ経済の成長率の減速や小売業界のファンダメンタルズの持続的な弱さなどの要因の影響で、クロレティルのこの2年間の業績の伸び率もこれまでより減速していることは否めない。2016年と2015年の収益はそれぞれ24.5%、23.94%増だったが、2014年の収益は47.69%増だった。同グループの株価も2016年6月から下り坂になった。

　　買い戻しは良いシグナルを伝えるのか？

今回、半年報の発表を前に、コラティエールは真金白銀を用いて2級市場を頻繁に買い戻しているか、注目に値する。結局、会社は自分のデータと状況を最もよく知っていて、買い戻しは通常利益を最大化する選択です。そして、最近はクロマティルだけでなく、L‘OCCITANE(00973)、ゾダンヌ（00709）など消費財会社も買い戻しを連発している。

静的なデータを見るだけでは、これらの会社の推定値も合理的としか言いようがなく、極めて安価ではないが、複数の会社が始めた場合は、消費財会社の販売データが想像以上によくなる可能性があるという分析者もいる。那珂レティルはそうかもしれないのか。あるいは、業界と企業の両方から注目してみてください。

業界別に見ると、小売業界は2017年以降、データ全体が好調に推移し、業界は回復のシグナルを放っている。申万宏源氏の紡績アパレル業界週報によると、2017年1 ~ 5月、社会消費財の累計小売総額は14兆3000億元で、前年同期比10.3%増加した。そのうち、衣料品の靴帽子、針織物の累計小売額は5945億元で、前年同期比7.2%増加した。5月のデータだけを見ると、衣料品小売額は前年同月比8.4%増加し、伸び率は前月よりやや低下したが、前年同月より15.6ポイント加速した。

クロレディール自身の動きから、傘下の婦人服ブランドの拡充を図っている。2016年上半期、コラティエールは深センの高級婦人服企業である深セン市モンデル実業有限公司の株式65%を買収すると発表した。モンデル傘下のブランド「CADIDL」は20年近くの歴史を持ち、国内の一、二線都市の30～40代の都市ビジネスウーマンの層を位置づけているという。今回の買収では、コラティエールのマルチブランド発展戦略の第一歩も開いた。

今年3月、コラティエールの子会社である上海のコラティエブランドマネジメントは6454万元で、「Obzee」と「O’2 nd」のブランド関連事業を買収した。取引が完了すると、グループは2022年6月30日までに中国で上記2ブランドの製品を販売し、マーケティングすることができる。

長期的には、ブランド買収の方式は、傘下のブランドポートフォリオを豊富にし、販売チャネルを統合することができ、業績のエピタキシャル成長を求めることができる。結局、国内の中高級デパートの数は限られているので、単一ブランドだけを作ると、売上高と出店可能数には天井がある。

　　買い戻し額は6月の総出来高の94%を占めている

買い戻しの多くは企業が放出した朗報だが、コール・ライティルの投資家にとっては、6月23日の終値までのコール・ライティルの6月の出来高は7071万94香港ドルにすぎないことに注意する必要がある。このうち、グループの買い戻し額は94.19%だった。これは、この会社自身が市場で数少ない買い手の一人であることを意味している。

実は、2017年に入ってから、コラティエールの出来高は低迷していた。1月の株式の出来高は2669.7万香港ドルにとどまり、2016年12月の1/3未満だった。6月を除いて、コラティエールの他の月の出来高は1月を超えておらず、最低の月は391万1000香港ドルにすぎない。

また、これまでクロレティル氏は株式の高度集中で香港証券監督会に警告されていた。当時の公告によると、コール・ライディールの株式は数の少ない株主に集中しており、少量の株式が成約されても株価が大幅に変動する可能性があるため、証券監督会は株主と投資家の意向を提示し、同社の株式を売買する際は慎重に行動してください。

その後、グループはこれに応じた。2016年6月28日付の公告によると、コール・レディールの上位3株主はそれぞれKoradior InvestmentLimitedは約3億株を保有し、59.6%を占めている。Sisu Holdings Limitedは4074万株を保有し、8.08%を占めている。また、復星国際の株式は2580万株で、5.12%を占めている。3機関合計で約3億6700万株（発行済株式の72.8%）を保有している。このほか、12人の株主が発行済み株式の4.85%にあたる約1.13株を保有している。

港交所のウェブサイトを通じてコール・ライティルの株式構造を調べると、現在、Koradior Investment Limitedは約3億株を保有し、60.68%を占めている。Sisu Holdings Limitedは4074万株を保有し、8.08%を占めている。また、復星国際の株式は2580万株で、5.14%を占めている。3つの機関の合計持株数は発行済み株式の73.9%を占めている。

会社の株式がさらに集中し、業界の販売データが好転するのに伴い、その株価が横たわって久しい。この3つの信号は、株価爆発の前兆ではないだろうか。コロレティル半年報の発表がきっかけになるかもしれないが、その時に取引量が拡大する兆しが現れたり、チャンスが来たりする。

6月23日の終値まで、コリティル氏は8.26香港ドルで、0.72%下落した。

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